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美尔雅期货:豆粕补跌 该来的终会来!

文 / 小亚 2022-06-24 09:40:02 来源:亚汇网

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美尔雅期货研究院
一、宏观与新季预期转好共振,美豆回吐前期涨幅
美通胀数据高企,继美联储6月加息75个基点后,7月大概率继续加息75个基点,宏观情绪走低,且原油市场疲软,大宗商品整体承压。农产品上初期表现有所分化,油脂板块在印尼多举措加速释放库存、马棕6月增产及欧盟生柴松动预期下率先下行;同时地缘边际影响转弱,乌克兰农产品寻求出口路径的多样性及北半球新季谷物、油料产量预期增加打压下CBOT美麦及美玉米相继破位;而美豆在旧作供应紧张、现货坚挺支撑下,回落时间晚于油脂,不过近两日的大跌仍基本回吐5月中下旬至6月上旬的涨幅,近月逼近1600美分/蒲支撑位。
美农作物中晚播进度加快,截止6月19日的美豆播种进度超5年均值,且播种接近尾声,尽管优良率略低于预期但仍高于去年同期,且随着西部主产区干热缓解,市场预期新季美农作物整体生长环境转好,短期市场缺乏天气炒作的动能。
二、成本驱动转变,国内高库存阶段性发力
前期在旧作供应紧张及天气炒作下美豆价格不断推升,国内油厂向下游转嫁成本,提高豆油及豆粕价格。相对于油脂错综复杂的形势,豆粕的影响因素更为集中,前期美豆强势盖过国内库存压力,豆粕跟盘运行,表现出较油脂更强的抗跌性。
4-5月大豆大量到港及国储陆续投放,油厂大豆库存持续攀升至近600万吨高位,货源充足,尽管榨利不佳,油厂仍维持偏高压榨开机率,不过7-8月新豆采购进度放缓;5月压榨量高达800万吨,6月中上旬周度压榨量仍在170万吨附近,豆粕供应端持续发力。而下游企业在5月中旬大量采购远月基差后,多以执行前期合同为主,加之局部性疫情防控,饲料厂整体现货采购积极性一般,豆粕物理库存在8-9.5天之间波动;3月至今的豆粕表观消费量处于自2020年以来的低位。需求不抵供给增量,导致豆粕快速累库至近110万吨高位。供需不对等始终是影响豆粕行情的潜在风险,因此,随着美豆大幅下挫,成本端驱动与国内高库存共振,豆粕补跌,盘中一度破3800-3850支撑区间。
未来需要关注的一个是美豆后继是否还有天气炒作的可能,以及在旧作供应紧张和新作丰产兑现前美豆回调幅度;再一个是国内库存反应的供需差异程度;最后一个是宏观环境对大宗商品走势的影响,当然大趋势下更能凸显商品基本面强弱的影响。对于豆粕而言,本轮补跌带来的情绪需要进一步消化,短期9月合约试探3800支撑效果。

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