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期市早餐(9月23日)

文 / 章天 2022-09-23 09:17:56 来源:亚汇网

   金融期货早评

   股指:外部压力加大 预期进一步走弱

   昨天美联储的鹰派给到国内极大的外部压力,人民币汇率逼近7.1关口,A股也大幅低开。

   此前的分析提过,当外需走弱时,需要内需及时发力,才能挽救国内经济的预期。此时,外部压力陡然增大,市场对海外经济衰退的交易更加猛烈,美股大跌就是表现之一,在这种状况下,国内内需没有太多的积极变化,就意味着经济预期进一步的走弱。这也是昨天权重指数IH表现弱于小盘股指数IM的重要原因所在。

   前天我们发现了IH和IF成交量的放量,和现货市场的缩量是背离的,当时就推测是资金在期指上做了避险。昨天盘面下跌后,IH和IF的贴水反而收窄,成交量也有所回落,意味着避险的需求有所释放。

   当前市场情绪偏悲观,而内需复苏上缺乏信号指引导致预期难以改善,我们预计大概率需要等到二十大之后,盘面才会有更多的动态。短期,我们建议继续保持观望。

   国债:美联储加息落地

   周四国债期货维持震荡走势,截至收盘十年期小幅回落,两年期收涨,五年期合约持平前日。公开市场方面,今日共20亿7天期逆回购到期,央行开展160亿14天逆回购以及20亿7天期逆回购操作,当日资金净投放160亿元。资金市场来看,银存间隔夜质押回购加权利率基本持平前日, 7天期加权利率较前一交易日回落8bp,同时跨季的14天期上行约2bp,指向季末资金仍有压力。

   隔夜美联储议息会议结果公布,总结来看:1)加息75bp符合预期;2)发布会后市场对于未来的加息预期会有所调整,从点阵图来看,目前对于11月的加息预期从50bp提高到75bp;3)最后,鲍威尔表示会“保持紧缩直至通胀消弭”,这会极大扭转市场对于货币政策的预期,此前市场一度抱有美国经济数据下滑便会转为降息的猜测,目前来看美国经济硬着陆的风险在扩大。国内方面,此前我们曾提示短期的上行动力有所回落,在季末资金压力袭来之前,可以抓住机会止盈出场。而近期地缘政治的不确定性有所增加,基本面数据依旧低迷,短期内震荡走势延续。

   外汇:加息周,汇率双向波动扩大

   【行情回顾】:9月22日,在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为7.0790,较前一交易日贬值255个基点;人民币中间价当日报6.9798,调贬140个基点;离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为7.0855,前一交易日贬值101基点;美元指数先上行后回落。

   【消息面】:1)美联储主席鲍威尔表示,通胀预期似乎得到了很好的控制;加息的速度取决于未来的数据;在某些时候,我们会放慢加息速度;可能需要在一段时间内实施限制性政策;历史记录告诫我们不要过早降息。2)欧洲央行副行长金多斯表示,近期数据表明经济大幅放缓,可能在年底左右停滞;通胀风险处于上升趋势,将继续加息,并由数据决定加息规模。

   【走势点评】:昨日,我们提到,只要还在加息行情之中,美元指数走势基本就是在产生预期、预期引导以及预期落地再到下一次的加息预期,循环往复,每一个阶段性的加息预期对应一个阶段的美元指数走势,当下9月加息及点阵图显示的预期行情出尽后,美元指数或阶段性盘整,等待下一步预期引导,后续需关注美国重点经济、通胀数据。除了加息影响,经济衰退带来的避险情绪,叠加目前英镑、欧元、日元的弱势明显,欧元区经济陷入停滞风险持续扩大,美元指数仍将易涨难跌。人民币在美元指数加息预期出尽的档口,叠加央行的逆周期因子调节以及近期的频繁喊话,美元兑人民币走势或短期快速贬值压力暂缓。

   大宗商品早评

   黑色早评

   螺纹钢:成交放量,底部直线拉涨

   日盘螺纹钢期价直线拉涨,联储加息利空落地,现货成交放量,钢材市场情绪有较大提振。根据钢联数据,产量回升2.67万吨,其中短流程产量增加2.69万吨至29.75万吨,长流程产量减少0.02万吨至280万吨。增产主要来自于华东,西南地区减产较多。厂库增加0.64万吨至225.67万吨,社库减10.37万吨至485.9万吨,总库存减少9.73万吨至711.57万吨。分区域看,只有西南地区累库。表观需求量增加30.72万吨至319.8万吨。从技术层面看,rb2301处于收敛三角形中,底部难以突破的情况下有向上反弹的驱动,在转暖的需求数据下形成反弹。盘面利润也止跌回升。但从高频地产数据看,需求恢复的可持续性有待观察。反弹至3800以上或有比较强的压力,考虑反弹至高位再做空。

   热卷:华南需求疲弱,卷螺差难扩大

   日盘热卷期价直线拉升,数据环比改善,提振市场信心。钢联数据公布,产量减少0.64万吨至308.52万吨,其中北方减产量最大,华东增产最多。社库减少1.39万吨至240.24万吨,其中华东去库最多,华南累库最多。表需增加5.16万吨。厂库减少0.46万吨至83.18万吨,华东对表需增量贡献最大,华南贡献最小。热卷的盘面利润再次收缩至盈亏边缘,在利润压缩下热卷产量上升空间有限。同时也需要关注到,作为热卷的下游的冷卷,虽然表观需求量有所回升,但库存仍在历史同期的最高位。需求的疲弱难以拉动卷螺差的扩大。操作上卷螺差可以阶段性止盈,单边上可以等到热卷反弹至高位再空。

   铁矿石:现货成交上升,节前补库加速

   日盘铁矿石价格强力拉涨,基差收窄。国庆前钢厂铁矿石补库加速,全国主要港口铁矿成交182万吨,环比上涨80.2%。本周平均日成交125.3万吨,环比上涨23.1%。同时大会前矿山安全检查增多,332家国产矿山铁精粉产量环比减少53.4万吨至2242.1万吨,减2.3%。另一方面,限产减产的预期也在加强。山西太原出台大气污染防治百日攻坚行动方案,要求钢铁厂以热定产,以最小负荷组织生产。同时大会临近,块矿的溢价上升,京26+2环保限产预期加强。虽然国产矿也面临安全限产的情况,但相当于焦煤受影响的产量占比较小,可以考虑多焦煤空铁矿。此外技术层面看连铁2301在收敛三角形中运行,740以上压力较大,短期操作上逢高做空为主。同时铁矿石波动率较低,IV有触底反弹的趋势,从估值角度买入较便宜的期权比较划算。

   硅铁:短期补库带动偏强,中期供应复苏,需求转弱,逢高做空为主

   估值端,现货跟随盘面,但弱于盘面价格,基差走负,产区利润转好,内蒙出现100左右利润,可能带动内蒙产区出现一定的复产,在补库接近尾声的情况下,估值偏高。供应端,当前现货上涨后利润转好,内蒙产区有一定产量增加预期,根据调研了解,宁夏硅铁产能复产达到70%,随着利润不断转好,依然有复产的空间,今年的落后产能置换由于经济原因可能延迟。需求端,硅铁钢招补库持续,五大钢种产量979.05万吨,环比增2.06万吨,产量增量主要来自螺纹钢,五大钢种表观需求整体走高,符合预期,但是钢厂端产量已经接近旺季顶部,后续大会期间钢厂限产,以及国庆节后地产基建需求可能超预期走弱带来一定的利润负反馈,硅铁的价格维持近强远弱。

   硅锰:短期补库带动偏强,中期成本下移,需求转弱,逢高做空为主

   需求端,今日螺纹表需319.8万吨,环比上周增30.72万吨。螺纹产量309.75万吨,环比上周增2.67万吨。钢厂复产预期基本充分计价,当前成材表需走强,预计9月钢厂产量能维持相对高位,虽然硅锰厂库去库并不明显,但是经调研了解贸易商的非标库存去化较多,需求端的预期差主要在于期现贸易商与钢厂的补库强度,但是经过国庆集中补库之后,10月以螺纹为主的建筑钢材需求依然有走弱预期,而且由于今年可能再次出现拉尼娜气候造成的冬季过早,影响北方施工,10月钢厂可能会出现相较往年偏早的减产行为,不利于硅锰需求。供应端,由于内蒙宁夏存在电力配额机制,铁合金企业会尽可能将电力配额用光,所以国庆节后会出现需求减弱而供应负荷的提升,对于硅锰有一定压力,同时由于当前硅锰短期提升开工率带动锰矿成交转好,锰矿商有一定挺价的动力,但是锰矿的发运与库存依然偏高,大多数硅锰厂保持刚需采购,锰矿涨价动力不足,中期锰矿可能依然会出现降价去库的压力,带动硅锰成本下移。

   焦煤:数据回暖,节前偏多看待

   昨天焦煤回涨。昨天消息方面也很多。昨天黑色数据出炉,数据非常亮眼,螺纹320表需,铁矿去库500万吨,焦煤产量也微减,建材成交量是久违的24万吨。笔者认为这波主要是投机+节前补库的原因。

   焦煤基本面方面,最近安全事故较多,安检升级,产量有减量预期(参考去年);需求端焦炭产量和开工率都起的很快,所以节前的焦煤基本面还可以,再配合最近能源的强势,焦煤不太好跌。竞拍市场方面,从上周周三开始一直表现都很好。

   整体来看,节前焦煤可以作为多配,或者观望亦可。节后笔者还是比较偏空一些,不过边际的风险事故还是挺多,最好等不确定性降下来再做判断。

   焦炭:偏强运行

   昨天焦炭偏强震荡。昨天焦炭跟随黑色板块上涨。数据回暖,焦炭也表现的非常强势。

   基本面方面,焦炭既受成本端焦煤的支撑,又受下游钢材消费疲软的拖累,但总的来说还是受焦煤影响多一些。目前焦化的利润依然处于低位,但是化产利润较好,因此我们看到焦炭产量也是不断增加。 短期来看焦炭的基本面尚可,毕竟铁水依然在增加,再加上国庆前补库以及对旺季预期,投机的情绪增加,港口焦炭价格偏强。展望后市,铁水产量是否会继续增加存疑。

   短期来看,焦炭的基本面尚可,偏强运行;但是在国庆和二十大后,如果旺季不及预期,可能会迎来一波负反馈

   玻璃:库存去,湖北涨价

   价格:玻璃偏强,收于1517。

   动态:玻璃去库2.85%。当前,沙河华东的产销均在水下,湖北受价格影响产销良好。湖北上调现货价格,产销或受此影响。

   观点:短期,围绕玻璃的关键词有三:冷修,现货涨跌互现,产销破百。 供应:冷修除了计划内的冷修以外,加上周末的长虹,当前已有五条计划外的冷修。同时沙河也有冷修消息,待证实。因此我们可以判断,以当前的玻璃现货价格,对于华南等缺乏成本优势的地区,冷修预期已经雏形且部分兑现,日熔已处在下滑的通道。 需求:对于需求,在于产销的好转是降价因素还是下游真实的好转。从现货端和订单数据了解,玻璃需求实际的好转暂未见得,较难形成需求好转的预期。近期产销的好转,一是在于节后的补库,二是降价后对于产销的拖动。从价格尺度上来看,玻璃本轮的上涨,如果1450-1490的价格修复在于意外冷修,1490上方的空间则需要需求的好转的带动。因此,玻璃虽然弱弱预期未修正,但近期产销良好,冷修兑现,短期底部存在支撑。后续,我们仍对玻璃偏空对待,核心观点是以当前的日熔和需求预期依旧未能消除库存压力。湖北涨价后,产销或受之影响,01选择高空。

   纯碱:基本面无变化,补库驱使

   价格:纯碱偏强,收于2401

   动态:本周纯碱去库,主要原因在于下游节前的补库行为,对盘面价格影响于节前节后较短期。

   观点:供应,大体上符合计划;下周仍有检修计划,产量较本周变化不大。出口,市场对于出口大幅回落的预期被证伪,9月出口依旧高位,后续环比下滑,但前期我们对于出口10-15万吨附近的假设确定性较高。轻碱,前期,我们对于轻碱的表需修复鉴于7-8月的轻碱表需低谷,从刚需角度推演轻碱的表需回升,目前轻碱表需已至往年水平。但由于当前从宏观暂难看见需求的明显提振,轻碱表需继续上行的高度有限。重碱,重碱的表需大体上维持,浮法和光伏都暂难看见预期的好转,较难给出向上预期;虽然玻璃日熔处下滑轨道中,但由于玻璃厂的原料库存已至20-25区间,且损耗一直显著高于表需,重碱表需下滑的可能性不大。同时,临近国庆,考虑疫情等因素,玻璃厂短期存在补库的需求,现货反应略有好转。 总体来看,纯碱供应的回升,但需求上方空间不足,但暂未出现能打出预期差的矛盾。当前下游补库,开工稳定,库存去化,价格存支撑,但需求支撑较为短期,预期走弱,空单可以选择入场。

   农产品早评

   白糖:巴西降雨影响生产进度

   国际方面,洲际交易所(ICE)原糖期货周四收高,近月10月合约上涨1.5%,因巴西甘蔗带的大范围降雨导致许多糖厂停止收榨作业。不过尽管降雨影响了近期的生产,但可能助长延长收割,并改善明年的前期,这强化了市场的倒挂形势,即远期合约交易价格低于现货价格。

   国内方面,郑糖昨日夜盘维持震荡,短期期价正在靠近60日均线。现货方面,南宁站台报价5660元/吨,昆明报价5600-5650元/吨。

   操作上,短期10日均线有较强支撑,受助于原糖反弹,短期糖价或进一步回暖,关注上方5700压力。

   苹果:采青订货量不佳

   山东红将军进入销售后期,毕郭、寺口上货量不多,好货价格坚挺,一般货以下价格偏弱运行。晚熟富士开始摘袋,预计近期完成摘袋,关注天气、果面、果个的表现。陕西采青富士陆续开始订货,价格较去年高1元/斤左右,由于延安摘袋提前,陕西采青富士上市集中,价差缩窄,头批晚富士上色较差,反青现象增多。采青富士订购积极性不佳,客商观望居多。甘肃晚富士陆续摘袋,平凉少量客商订货,目前客商多观望为主,天水花牛高山货陆续下树交易,价格高于去年,目前客商积极性较好。

   盘面情况看,苹果昨日上涨,10合约反弹幅度较大,但01合约受8500压力承压较为明显,短期依旧反弹做空为宜。

   玉米&淀粉:玉米保持坚挺 淀粉仍然弱势

   外盘看,CBOT玉米周四小幅收高,陷于区间交投,经济商表示,受阻于小麦走强,以及对乌克兰冲突升级可能进一步威胁黑海谷物贸易的担忧。

   国产玉米看,昨日夜盘玉米小幅回落,不过受10日均线支撑。现货方面,东北与华北地区价格走势分化,东北报价偏强,华北走势趋弱,销区跟随东北价格调整。东北新粮价格高位提振陈粮,新粮上市少,收购难成规模,加工企业锁粮意愿较强。华北玉米稳中偏弱,随着新玉米的陆续上市,潮粮供应增加,但贸易商积极性尚可。

   销区看,玉米报价偏强,临近国庆,港口走货加快,优质量价格挺价。下游饲料企业节前有备货需求,港口走货加快,叠加产区港口玉米价格上涨,到货成本高,销区港口玉米价格坚挺。北方港口价格偏强运行,港口到货量维持低位,玉米下海船只增多,逐渐对价格构成支撑。下游采购增多,玉米走货有所加快,部分优质玉米价格偏强运行。

   淀粉看,大连玉米淀粉昨日夜盘先涨后跌,整体维持弱势。部分企业停机检修后带来恢复性增长,但后续仍有企业减产停机,开工率仍维持低位。市场维持小包装货源紧张,但工业需求仍未见起色,当前玉米淀粉企业库存持续下降,但仍明显高于去年及往年同期。

   操作上,玉米多单谨慎持有,多玉米空淀粉套利持有。

   生猪:破位下跌,走势未明

   【期货动态】昨日期价开盘后震荡而行,尾盘跳水,最终收盘收于22165元/吨,较前日下跌2.31%,增仓破位下跌,多平同时伴随着空头进场。

   【现货报价】昨日全国生猪均价为23.96元/公斤,较前日上涨0.11元/公斤。其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为23.76元/公斤、24.08元/公斤、23.56元/公斤、24.24元/公斤、25.48元/公斤,河南、辽宁上涨0.06、0.2元/公斤外,其余三地价格不变,二育支撑并推动猪价。

   【现货分析】

   1.供应端:市场二育情绪浓厚,散户惜售挺价,对生猪价格构成支撑,抛储对市场的实际供应影响较小,更多是情绪影响;饲料成本接连上涨,农业农村部推进豆粕减量替代行动,饲料转化率或出现下降,规模厂响应较快叠加在约谈后保持正常出栏的前提下,出栏均重兴许会部分下降,加剧供应紧张;

   2.需求端:白条价格今日继续上涨,终端需求较弱;目前人们普遍看好四季度需求,但也需理性思考“消费旺季”是否能如预期,如不及预期,可能会对价格造成巨大压力;

   3.从现货来看,供给偏紧、需求依旧较弱遇上政策调控的影响,使得短期价格呈现出不太可能大幅上涨,但底部因饲料成本、生猪供给偏紧以及养殖户的挺价情绪,也不太可能大幅下跌的局面,震荡向上概率较大;

   【技术分析】今日01合约增仓破位下跌,跌破60日均线,对投资者情绪影响较大,后续几天可能会延续今日下跌惯性,呈现出阴跌走势,延续不建议操作观点不变;11合约站稳支撑线,表现较为强硬,跌破支撑位可尝试轻仓做多;

   【观点】因此,结合期现两端,现货价格目前受供给端影响较大,供给偏紧是其上涨的基础,终端消费弱及政策的影响是阻碍价格大幅上涨的因素,两方造成了现货震荡缓慢上行的趋势;期货今日的下跌更多的可能是对一月集体出栏对市场价格影响以及猪价继续上涨后续政策力度的担忧,时机未到,还需观望;

   【风险提示】需关注目前压栏情况对后续四季度供给的影响以及在越抛储猪价越高情况下后续的抛储的力度与广度

   棉花:关注新疆疫情

   洲际交易所(ICE)期棉下跌近0.5%,受美元走强影响。印度2022年4-8月纺织品及服装出口额累计156.91亿美元,同比下降1.86%,前期下游需求增加,但8月情况不容乐观,随着全球经济欠佳,人们的消费能力下降,印度下游出口需求持续下滑。

   昨日夜盘,郑棉小幅震荡收跌。目前下游纺企中大厂情况较好,部分地区开机率可达八九成,但小厂订单持续性欠佳,经营压力较大,开机率在六七成上下浮动,对于原料仍多保持随用随买。目前内地早熟棉已有少量上市,开秤价略有上涨,但棉农惜售情绪较重,而轧花厂采购更为谨慎,

   目前新疆机采棉临近上市,但因新疆还处疫情防控时期,或将影响轧花厂的开工,新棉收购变数较大,短期郑棉波动较弱,已进场的投资者建议多单谨慎持有,未入场者不建议追涨。

   红枣:需求较弱

   产区方面,今年新疆新枣大级别占比较多,红果率已达70%-80%,部分头茬果已开始皱皮,目前各产区长势良好,继续关注主产区降雨及大风情况。

   销区方面,本周到货量环比减少,客商按需采购,整体购销一般,客商对于价格高于市场主流价格的品类接受度较差。

   昨日郑商所红枣仓单为5343张,价格下跌超0.5%,短期预计红枣价格将保持震荡。

   油脂油料:短期波动加剧,长期依旧偏空

   油料:隔夜美豆继续宽幅波动,带动蛋白粕日内波动较大。对于后市,当前受到供给不足,现货基差继续大幅走强,但国内供给不足的情况未来可能逐渐出现边际好转的预期,其一在于国内的油厂压榨利润出现了明显的好转,在当前美豆进口成本相对较低的情况下,利润的恢复有利于后续买船情绪的提振;其二在于竞争国巴西和阿根廷将要开启新一年度的大豆种植,且当前阿根廷对于大豆出口开放了较多的优惠政策,有利于大豆的国际贸易流通,在南美种植开始后,北美的收获预期落地,市场焦点到南美将会给予北美一定的卖货压力,虽然本年度由于期末库存偏紧而消费增加,北美卖货压力相对较小,但在集中上市期间,由于供给的大量出现将会对国际豆价价格造成明显压力,国内蛋白粕价格在供给转送成本下降的情况下,预期价格同样会受到一定压力,未来继续保持在次高位的难度将越来越大。菜粕方面,当前主要考虑加拿大的菜籽供给情况,在即将收获,且生长期风调雨顺的情况下,新季节菜粕供给将会明显转松,利空菜粕价格,且2301开始,交割品制度的变化令可交割货物明显增多,对于菜粕价格同样是利空影响,下方支撑在于豆菜粕价差带来的替代消费。总体来看,受报告影响近期蛋白粕走势可能强势,但在南美种植时点无明显减产驱动的情况下长期依旧偏空思路。

   油脂:隔夜油脂冲高后回落,在绝对供给好转而消费可能不振的情况下价格上方仍有压力。由于供给端表现较为稳定,以棕榈油为主的三大油脂供给有明显的好转;且当前由于蛋白粕的紧张导致了蛋白粕价格的高企,油脂相对因为跷跷板缘故表现弱势;此外由于油脂在生物柴油端的消费靠近国际能源价格,在居民食用端的消费靠近国际宏观情绪,在国际宏观情绪处在加息背景下表现悲观时,三大油脂价格在供给充裕的情况下将会表现疲弱。因此,对于后市油脂,在基本面没有大变化,即供给端无大扰动的情况下,随着供给的持续稳定恢复,国内的油脂价格也将会不断回落至普通水平。当前棕榈油价格已经较前期水平有了非常明显的回落,油厂的棕油库存在不断的积累,虽然还处在偏低的水平,但由于进口成本的稳定低位运行,进口利润窗口持续存在的情况下,随着棕油到港的不断推进,国内库存将会明显得到补充;当前的豆油和菜油还在较高的水平波动,主要因为当前近端的大豆和菜籽的供给不足,大豆端由于压榨偏低,豆油供给同样表现不甚充裕支撑了豆油的价格,菜油由于新季菜籽还未上市到港,旧季菜油供给表现紧张而导致了高基差,支撑了新季的盘面价格。预期后市在油籽大量上市后,随着供给端逐渐出现边际的好转,豆油及菜油的远月价格支撑将会逐渐较弱,下方还会有一定的空间。建议暂时关注远月豆油及菜油的做空机会,择机入场。

   能源化工早评

   原油:国际原油价格冲高回落,油价波动加剧

   1月WTI涨0.55报83.49美元/桶,涨幅0.7%;11月布伦特涨0.63报90.46美元/桶,涨幅0.7%。中国原油期货SC主力2211收涨6.7元/桶,至649.3元/桶。从消息面来看,一是,美联储在结束为期两天的会议时第三次将政策利率目标区间上调75个基点,至3.00%-3.25%。同时鲍威尔表示,决策者将“坚定不移地”推动通胀从40年高位回落,“将一直坚持下去,直到工作完成”。他重申这一进程不可能没有痛苦。二是,普京周三表示,他已于当天签署了一项关于部分动员的法令。这是自二战以来该国首次动员,标志着乌克兰战争升级。三是,美国截至9月16日当周EIA商业原油库存增加114.20万桶,战略库存减少689.9万桶,汽油库存增加156.90万桶;精炼油库存实际公布增加123.10万桶,略微利空。当前市场交易逻辑依然是全球剩余产能不足、俄罗斯减少能源供应带来的风险溢价和美联储加息,全球经济增速放缓之间的权衡。从技术上看,布伦特在85美金附近依然是一个有力的支撑,同时维持宽幅震荡的格局不变,建议高抛低吸,轻仓入场。

   燃料油:紧跟原油

   截止到夜盘,LU11报价4531元/吨,贴水新加坡10纸货10.4美元/吨,FU01报价2835元/吨,升水新加坡12月纸货17.1美元/吨。从基本面来看,当前国际船运市场有所恢复,但行运指数走强,提振燃料油需求,在库存方面,上周新加坡燃料油库存2340kb,增加398.1万桶,舟山燃料油库存增加3万吨至66万吨,国内LU期货库存为58340吨,FU期货库存维持在2860吨。上周第四批燃料油出口配额下放,共计275万吨,今年已经累计下放1500万吨,有助于缓解保税市场低硫供应紧张的问题,当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响,在原油宽幅波动的环境下,高低硫价格很难反应出自身的行情,暂时保持观望。

   LPG:单边下行压力增大

   原油市场。油价呈现抵抗式、阶梯式逐步回落。布油上方阻力95和100,下方支撑87附近。

   EIA美国周度丙烷库存。市场预期为累库210万桶,实际累库331万桶,累库幅度超预期。近期美国丙烷累库持续超预期,美国丙烷库存消费比快速回升至5年均值附近,继续减缓了旺季丙烷估值的回升速度。

   现货市场。十一临近,下游需求表现平平,市场信心不足,部分炼厂有排库需求,民用气价格重心继续下移。进口气方面,华东码头到船增多,价格承压。

   策略上,PDH利润整体呈现区间波动。前期PDH利润已走高至区间上轨,做空PDH利润即买境外丙烷空境内PP的组合继续持有。内外价差。单考虑汇率换算,前期PG2210与外盘FEI纸货价差走高至120-130美元/吨目标区间,买FEI抛PG期货的内外套利持有,至90-100美元/吨离场。LPG单边。LPG期货指数向下跌破震荡区间5300-5750。油价回落和丙烷累哭超预期后,LPG下行压力增强,前期PG2211执行价为6000call的虚值call卖方可继续持有。

   沥青:社库维持去库,国内基建托底预期增强

   昨日夜间原油再度冲高回落,而沥青继续相对抗跌,虽然本周产量继续走高,但社库方面继续去库,说明终端需求依然较好,目前应该是金九银十旺季中的最强消费阶段。从估值端而言沥青现货依然偏高,综合利润和裂解水平处于高位区间,但焦化方向对比沥青方向的综合利润依然具有优势。短期原料的问题依然偏紧,九月份马瑞油到港量偏低,而我们跟踪沙特和俄罗斯近期的原油到港船期预报同样没有大的起色,美国大幅增加原油供给后轻质原油相对不缺,但重质原油资源当前依然偏紧。从基差角度而言12盘面依然偏低(静态推算12合约已经没有加工利润甚至亏损),在昨日盘面大幅上涨后远月估值有所修复。当前华东炼厂(含山东)已经处于开足马力干生产的状态,在9月份原料问题偏紧的大背景下,这样的产量提升空间已经相对有限,而俄油和中东油从船期上看亦没有太大的增量,因此可能主营炼厂未来CDU开工率的提升幅度也并不会太高,渣油资源依然偏紧。近期确定我国将下放新一批成品油出口配额,后期可能会下放更大规模的出口配额,但亦不能视为对沥青供需偏空的解读,在原料供应依然偏紧的大背景下,常减压装置开工率受限,这样的成品油出口配额的下放或进一步加剧渣油资源的紧张,强化焦化方向对沥青方向的相对优势,因此某种程度上或应当一定程度的利多,除非原油原料未来的供应大幅增加,焦化-沥青的相对优势削弱,加之当前成品油出口利润已经不佳。总体供需我们保守预估9月产量达到270万吨的水平,但9月总体或依然有望小幅去库,现货偏紧的格局延续。成本端原油是目前面临的较大的风险,未来潜在焦化料的走弱的可能也需要关注,或影响沥青总体供需结构。但目前点位相对来说追空性价比亦不高,前期多单在3900附近区间考虑减仓止盈离场,关注10月供需情况。

   PVC:供应端快速回归,供需矛盾再度激化

   昨日pvc华东小幅去库,华南累库,沿海库存大致不变。内地工厂库存小幅去化,订单继续下滑。近端PVC供需恶化的很快,一是供应端的快速回归,二来外盘进一步走弱,第三则是前期需求端的环比走强出现了停滞。三者合力之下PVC很快再度出现了社库双库双双积累的糟糕局面,周二数据华东库存仍在继续积累。根据目前计算,9月PVC供应量还不算很大,10月之后供应量提升明显。如果9月的低产窗口期PVC都无法去库。那么10月的累库预期再度被大大加强。目前来看下游改善的弹性十分有限,更多还是需要挤出供应来达到供需平衡。压价的逻辑占据主流后,本周我们也看到了PVC数日内连续大幅增仓下行,资金空配意愿明显。但是目前价格下跌后,下游投机买盘仍然不少,尤其昨日成交大幅放量。但是目前来看,部分投机性需求的支撑仍不足以化解大的供需矛盾,虽然现在的价格已经较低,我们仍持以看空观点,未来一周重点关注6100支撑位跌破的可能性。

   甲醇:空单继续持有

   昨日甲醇到港不及预期,沿海库存去库9万吨。现货端整体是港口强,内地弱的格局,港口基差走强至60。前期近端主要则是内地下游低库存叠加贸易商节前情绪带动了一波强势的上行行情。内地强势之后港口在伊朗停车和台风导致的去库的帮助下,期现党的接货意愿也出现了大幅提升。整体出现了盘面现货共振上行的现象。但是这个驱动最大的问题在于持续性问题,内地的此轮下游补库已经接近终点。下游港口也将开始重启累库,甲醇走强乙烯走弱后本周MTO陆续产生了一些负反馈(中原乙烯、包括富德的一些传闻),当然还有久泰盛虹等大装置的投产,这些问题综合考虑之后,我的感受就是当下现实确实还挺强,但是似乎很难再持续几天了,我们认为甲醇自身供需端的矛盾会在10-11月份依靠投产和mto减产化解,因此近段虽然现货很强仍然建议建议空单继续持有。另外今天煤炭走势仍然很强,某种程度上限制了甲醇的下方空间,注意关注。

   聚酯:需求改善有限,TA供应矛盾大

   需求:终端订单回升,季节性改善,力度偏弱,织机、加弹负荷已回升高位,聚酯成品库存仍高位,负荷向下空间较为有限,关注内需能否有爆发性。

   TA:矛盾仍在PX,上周国内PX略有提升,浙石化负荷略有提升,海南炼化原计划66万吨装置检修,后因MX问题改成100万吨装置,国内芳烃仍紧张。那么TA供应或许仍然无法快速回归,后续伴随着海南炼化超过一个月的检修,相关装置也有减负运行的预期。当前PXN再度走扩,TA加工费略有回落,也可以佐证这点。虽然短期需求疲弱,但是9-10月TA仍处于去库格局,且PX炒作话题性较强,近期不建议把TA当作空配。

   EG:向上阻力大,即使出现了恒力180万装置全停的意外,乙二醇冲高幅度也表现有限。由于我们看到,当前价格下,利润修复后,煤制乙二醇重启较多,乙烯价格回落,成本下移。需求的恢复不及预期,给予乙二醇去库的空间较小。再往上,可能需要别的意外事件、或是宏观上利好,中期仍是逢高做空,近期可轻仓试空。

   苯乙烯:高位震荡,岌岌可危

   本周期内,苯乙烯开工维持稳定,在71%左右,有部分装置负荷小幅下降,以及装置的重启,检修与新增产出量相持平。下游本周表现,EPS开工回归,ABS小幅上升,PS小幅下降,虽然PS开工下降幅度不大,但应该引起注意,观察下游负反馈影响。苯乙烯从供应端来看,自身供应端矛盾目前已有所缓解,国内供应增量已经有所表现,在目前苯乙烯给出利润情况下,开车装置均有提负表现,停车装置中关注的新阳开车,玉皇预计短期内也将开车,目前来看,供应弹性开始减弱,上行空间有限;主要关注进口量对港口低库存的冲击影响。第二点,需求方面,前期给到的需求预期都是今年金9银10可能不在,但情况却超过预期表现较好,目前来看开工环比转好表现持续,下游自身价格也有所上行,高成本压力下给到的低位利润有所反弹上行,需求端利好仍有释放,后续需要关注下游真实订单状况后的补库需求,但短期从数据上来看依旧有较好表现,金9银10难证伪,有一定延续性。纯苯端目前影响最小,纯苯走弱在预期内,但目前纯苯下游表现逐步好转,不应该太过悲观。当前主要矛盾在苯乙烯下游,关注需求能否进一步延续。

   尿素:震荡整理为主

   本周期内,尿素开工略有下跌,目前68%左右,较上期下跌3%,开工负荷下跌主要原因在于多套装置意外停车检修,导致开工率暂时下降,但预计很快会恢复,预计下周日产量将回归到16万吨附近。需求方面,下游采货情况较为一般,贸易商以出货为主,但到下周时间内,临近国庆,下游将适当补货,尿素企业预收订单预计也会有所提升。除了供需因素外,目前成本端较为强劲是对尿素具有支撑的一个要素,成本端支撑让工厂有一定挺价,后续关注原料价格变化以及下游需求的具体表现,目前来看还是在区间内震荡为主。

   聚烯烃:现货价下调

   价格:聚烯烃偏强震荡,PP01收于7993,L01收于8119。

   数据上来看,聚烯烃主要有以下几个变化:首先,PP社会库存贸易商样本明显累库,两油价格相对坚挺库存累库,相对前两周库存出现明显趋势上的扭转;其次,聚烯烃开工率较前期中下旬回归的计划或有所延后,负利润下装置存在意外检修和开车推迟,同时装置故障导致部分装置短停,后续9月开工预计提升有限;再次,PP下游原料库存提升,开工提升,BOPP、农膜等订单跟进,但类似塑编等下游订单依旧未有大气色。对于PP而言,前期是开工回升,下游补库,库存去库;而本周转变成,开工维持稳定,部分下游补库空间有限,库存开启累库。因此,PP价格向上的驱动转弱。而对于PE而 言,虽然总体变化跟PP雷同,但是标品排产偏低,基差较强的情况继续存在,同时标品的主要下游订单季节性继续跟进,相对于PP而言存在较强的支撑。因此策略上,不建议追涨,空单谨慎入场。

   纸浆:纸浆放量偏刚需

   本周针叶浆市场价格稳中上涨50-150元/吨,阔叶浆价格稳中窄幅调整50元/吨左右。新一轮木浆外盘窄幅整理,叠加汇率变化,进一步加重业者惜售心态。据悉,2022年9月份加拿大漂白针叶浆虹鱼外盘报价960美元/吨,较上轮下降40美元/吨。港口库存方面,本周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆合计库存量较上周下降0.5%,其中常熟港、高栏港库存窄幅下降。

   下游原纸市场实际成交价格走势各异,文化用纸及白卡纸价格局部地区涨价有落实,支撑浆市卖方预期。纸厂考量成本面压力,对高价原料接受度降低,浆市高位僵持。

   美联储宣布加息75BP后,国内商品市场涨多跌少,前期盘面对加息于市场的冲击多有消化,预计纸浆主力本轮上涨幅度有限,延续高位波动为主。

   橡胶:本周节后轮胎环比提升,预计后期国庆放假还会降开工

   昨日橡胶总体震荡,云南方面因为这两周雨水较多产出明显放缓,仓单问题进一步突出。昨日泰国原料胶水价格稳定,杯胶价格上涨0.7泰铢/公斤。云南原料胶水制浓乳价格上涨100元/吨,制干胶价格上涨150元/吨,二者价差250元/吨(-50)。海南胶水制全乳价格上涨200元/吨,制浓乳胶价格上涨200元/吨,二者价差300元/吨(0)。主要炒作近期东南亚雨水偏多,但实际上,往年3-4会一部分停割,但今年泰国一直开割,所以泰国产量今年不会有问题。

   深色需求方面:本周(20220916-0922)中国半钢胎样本企业开工率为64.76%,环比+6.86%,同比+12.02%。本周中国全钢胎样本企业开工率为61.08%,环比+13.10%,同比+7.61%。周内半钢胎样本企业及全钢胎样本企业开工率均明显提升,全钢胎开工率提升幅度更大,前期检修企业开工逐步恢复,带动样本企业开工率走高,全钢胎内销部分型号缺货,节后为补齐缺货规格,适度提产。浅色需求:9月15日。温州一带发泡工厂开工暂稳,平均开工大致6成附近。多数工厂原料储备充裕,天然胶乳现货报盘上涨后工厂采购原料积极性更加低迷。对比而言,床垫开工情况更差,在公共卫生事件影响下,旅游业恢复缓慢,持续对发泡行业消费构成压制。工厂成品库存累增中,竞争加剧,价格下滑,工厂生产利润受损;胶乳气球制品:气球工厂开工情况略有下滑,整体开工率窄幅下滑至5-6成,部分加工厂表示目前成品库存处于累库状态,成品销价收到压制。目前成品订单多为第四季度节假日准备,但就今年订单情况而言不及往年。手套需求:一次性医用手套开工基本上维持平稳状态,一次性医用手套开工基本上维持平稳状态,部分大厂开工维持高位状态,暂无波动较小,但小厂开工处于4-5成,大小工厂之间开工差异性依旧较大;丁腈胶乳手套一般:劳保及一次性丁腈胶乳市场偏强整理,企业随行就市出货,成本面带来小幅支撑,提振市场主流供价上调,下游手套企业开工维持低负荷运行。进口方面,2022年8月中国天然橡胶(含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶)进口量终值48.66万吨,环比增加1.17%,同比增加15.76%,1-8月份累计进口370.02万吨,累计同比上涨8.96% 。库存方面: 据隆众资讯统计,截至2022年09月18日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量38.18万吨,较上期缩减0.26万吨,环比下跌0.68%。(20220912-0918)青岛天然橡胶样本保税仓库入库率较上期增0.99个百分点,出库率较上期缩减0.59个百分点。样本一般贸易仓库入库率较上期下跌0.05个百分点,出库率较上期下跌0.39%。

   供给上量:国内外原料产出仍处于增加周期当中,泰国已经上量,越南早于往年开割,国内云南方面全面开割,海南8月份全面上量。浅色需求环比好转,深色需求仍差:下游轮胎成品库存仍高,8月份厂库开始去库,但长期的去库仍偏悲观,预计持续压制下游轮胎开工率,但总体开工仍偏高;终端汽车的产销不乐观,此外,受到疫情影响,整体国内物流也偏差,替代需求偏弱,出口订单四季度听说放缓,深色需求总体仍很差。关注RU-NR的套利机会;东南亚雨水问题叠加仓单偏少,浅色上涨弹性更大,关注云南的加工利润的持续性,能否弥补一定交割品产量。

   有色金属早评

   铜:美联储加息落地,铜价继续震荡

   沪铜主力期货合约在周四与6.2万-6.3万元每吨之间震荡,上海有色现货升水均价报在535元每吨。美国联邦储备委员会21日结束为期两天的货币政策会议,宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息75个基点。美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上表示,为了将目前的高通胀降至美联储目标水平,美国经济将经历一段低于趋势水平的增长时期,劳动力市场也会走软,但这是需要承担的痛苦,因为恢复价格稳定尤为重要。根据美联储当天发布的最新季度经济预测,美联储官员对去年第四季度到今年第四季度经济增速的预测中值为0.2%,明显低于6月预测的1.7%,体现出他们对美国经济前景的预期更为悲观。铜价并未因美联储加息而出现大幅下降,主要是因为市场对于加息75个基点已经基本消化。目前,铜下游企业的生产情况虽然同比大降,但是环比有所好转,这也是铜多头的主要逻辑之一。随着风险事件的落地,在本周或出现一定的趋势性行情。建议持续关注。

   铝:加息落地,维持震荡预期

   周四沪铝主力收于18685,较上一交易日上涨0.08%。近期事件频出,美联储加息落地,普金方面又发布军事动员,但我们认为当前美联储加息路径的影响要大于俄乌冲突,主要在于俄乌造成的供应方面的影响市场在年初早已有所预期,预计对价格影响有限。由于立场问题俄铝可能在欧美地区受到制裁,不过相关地区买家从年初至今已经对俄铝采取拒绝合作态度。据了解近期俄铝已出现滞销,甚至已经在考虑向LME直接交割,当然未来交易所是否会对俄铝进行限制也有待观察。此外,天然气供给担忧或走强,从而在电力成本方面对铝价形成支撑。展望后市,基于全球宏观压力和短期国内的供给端减产并存,预计短期依旧预计宽幅震荡,但底部支撑有所增强,长期基于需求方向确立铝价长期重心下移判断。策略:预计本周铝价在18000-19500之间,建议靠近区间下沿做多,长期逢高沽空。

   锌:加息落地 锌价如何演绎

   周四ZN2210收于24840元/吨,环比上涨0.49%,隔夜锌价冲上25200元/吨后回落,收于24880元/吨,伦锌收于3117.5美元/吨。美联储决议加息75bp,符合市场预期。但是点阵图表现出来的未来两次加息力度是偏鹰的。锌价在昨日日盘开盘后第一分钟下跌了100个点左后之后,就开始上扬。我们认为盘面这样表现得原因有3点:1、短期利空落地:整体加息力度看似更鹰,但更多是体现在远端,且距离11月加息之前,窗口较长。近端75bp是符合预期的,美指在冲高回落之后,虽向上攀升但没有继续创新高。对于锌来说,前期已经对9月的加息预期进行了交易,落地后新增压力有但不多,很快就消化完毕。2、低库存的现状:从年初的高库存到当前的低库存,我们认为是下游经历了“金三银四”的破灭之后,主动去库带来的。到了“金九银十”的当下,按照下游按需采购的情况来看,他们对于需求还是比较悲观的。所以短期内出现“主动补库”的可能性较低,库存是否可以在10月出现拐点,需看供给端能否发力。3、主力即将换月:因本次国庆后距交易只有5个交易日,所以10月合约可交易的机会不多了。我们认为锌价在25000元/吨以上是存在压力的,但11月合约当前的价格,按照当下库存、基差、越差、还有多头换月等来看,做空的安全边际比较低。11月合约更有可能是期货向现货靠拢。策略上,二十大前我们认为锌价易涨难跌,二十大后需关注防疫政策是否有放松的可能。建议单边短多长空,月间逢低正套。

   镍不锈钢:风险事件落地,镍价继续高位

   沪镍和不锈钢主力期货合约在周四继续高位震荡。美国联邦储备委员会21日结束为期两天的货币政策会议,宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息75个基点。美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上表示,为了将目前的高通胀降至美联储目标水平,美国经济将经历一段低于趋势水平的增长时期,劳动力市场也会走软,但这是需要承担的痛苦,因为恢复价格稳定尤为重要。根据美联储当天发布的最新季度经济预测,美联储官员对去年第四季度到今年第四季度经济增速的预测中值为0.2%,明显低于6月预测的1.7%,体现出他们对美国经济前景的预期更为悲观。基本面,在不锈钢期货合约上市三周年线上直播会上,上期所表示,不锈钢产业链中除已有的电解镍及不锈钢已经上市、铬铁预备上市之外,预计将对镍铁进行研发上市。目前镍铁与不锈钢产业链整体行情走势协同性较强,考虑到东南亚地区镍铁产量逐年增长,预备将设计为一项国际化的期货品种。策略上,建议持币观望。

   贵金属:维持震荡

   周四贵金属市场维持震荡,尽管美联储9月FOMC会议的点阵图继续释放鹰派加息立场,导致长短端美债收益率继续上升,但美指抗涨则抑制了贵金属回调压力,另外俄乌局势也为贵金属价格提供一定买盘支撑。昨日日本央行再次将基准利率维持在历史低点-0.1%,导致盘中美元兑日元急涨,但日本央行干预汇市行为,限制了美元的强势,该操作也是1998年来首次。俄乌局势方面,乌克兰4地区“公投”从俄远东堪察加地区开始,当地开放4个投票站。消息面,美联储加息次日,美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的2.359万亿美元,创历史新高。基金持仓看,昨日SPDR黄金ETF继续减少2.03吨至950.13吨;iShares白银ETF持仓则增加15.76吨至14989.73吨。黄金和白银长线投资热情的分化值得关注。数据方面,今日重点关注美国、欧元区及英国PMI数据;另有两位美联储理事将在周六凌晨主持对话。操作上,短线贵金属陷入窄幅区间震荡,操作难度较大,建议右侧突破策略为主。中长线维持看多,建议分仓布局多单。

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