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2022年第三季度:做空美元/日元 做多欧元/美元是机会?

文 / 克拉克 2022-07-03 09:39:27 来源:亚汇网

  进入交易年下半年,基本面背景发生了相当大的动荡。除了技术分析师的纯粹主义者之外,所有人都认识到这对贸易机会的影响。随着通胀猖獗的系统性威胁、激进的利率政策以及对经济衰退的担忧加剧,“夏季低迷”的正常下滑很可能被非季节性波动和更重的普遍避险压力所取代。在2022年上半年,风险厌恶并不是一个陌生的问题。道琼斯指数和标准普尔500指数几乎从年初开始从历史高点跌至“熊市”。然而,尽管有这一点以及许多其他风险指标在强劲趋势下跌的情况下,美元兑日元和日元交叉盘仍设法走高。

  我们在这个新周期中看到的风险规避的一个独特方面是,它伴随着全球货币政策的急剧逆转。直到今年,世界各国央行通过接近零的利率政策和大规模的刺激计划向金融体系注入了大量资金。随着这种慷慨的回落,情绪逆转,但随着收益率的上升,收集“套利”的潜力也随之逆转。随着西方积极加息,日本央行试图保持其政策锚定,对回报的兴趣设法抵消了资本的自我保护意识。我不认为这会持续下去。如果风险厌恶情绪加深,即使是到年底的丰盛收益率预测也无法抵消潜在的汇率波动。此外,日本央行可能无法继续其孤立的鸽派政策,尤其是在政府担心日元的情况下。我将寻找市场致力于转向的迹象,以消除132和126等水平。

  在汇率方面,总有一个相对价值发挥作用,以定义资本的流动方式。相对增长和风险敞口是推动市场的关键基本面主题;但到2022年上半年,外汇“主要货币”的主要驱动因素是货币政策和利率预测。值得注意的是,在利率预测相对接近的地方(例如USDCAD),则趋势相对温和。另一方面,欧元/美元在上半年大幅下跌了10%,因为欧洲央行试图在美联储踩油门时避免收紧利率。在4月/5月左右,这两个主要经济体之间存在相当大的差异,但随着欧洲央行意识到它无法再避免通胀斗争,潮汐开始转向6月。

  展望2022年下半年,美联储很可能会继续大幅加息,而欧洲央行则在如何启动自己的紧缩制度以及以何种速度保持其发展方面摇摆不定。美元的溢价不太可能比今年年中点的水平增长得更加夸张。如果利率差异和增长轨迹保持在相对相似的路线上,我将寻找欧元兑美元来支撑近二十年的1.0635底部。趋势的正常化可能会看到一些回落到1.2150/1.2000的更广阔区间。通配符是风险趋势的强度。如果风险厌恶情绪变得极端,美元的避险吸引力可能会迫使市场突破。

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