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7月CPI或突破3%——华创投顾部债券日报2022-8-5

文 / 小亚 2022-08-05 17:24:05 来源:亚汇网

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市场展望:7月CPI或突破3%
7月多数食品价格有不同程度的上涨,其中猪肉和蔬菜价格上涨幅度较大。7月农业部猪肉平均批发价环比大幅上涨34.9%;28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨12.9%,涨幅略高于季节性。根据CPI分项对应的高频数据和季节性特征,我们对7月CPI各分项进行了详细的拟合,预计7月CPI或突破3%。
1.CPI各分项权重测算
2021年发布的以2020年为基期进行调整的CPI分类共8大类,即食品烟酒、居住、衣着、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健以及其他用品及服务。本轮基期(2021年-2025年)中食品烟酒、衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务四个分项的权重约比上轮分别下降了1.2、1.7、0.5和0.4个百分点,居住、交通通信、医疗保健三个分项的权重约比上轮分别上升了2.1、0.9和0.9个百分点,生活用品及服务权数基本不变。但由于统计局并没有直接公布各分项权重,因此首先通过对2016-2020年CPI各分项对CPI回归,并对各分项权重进行调整,最终得出2021年-2025年CPI各分项权重如下:
在各分项预测中,由于食品烟酒和交通通信这两项对CPI影响较大,因此这两项通过高频数据进行预测;其他分项因为季节性特征明显,且波动相对稳定,所以均用历史平均值进行预测。
2.CPI食品烟酒分项预测
在CPI食品烟酒分项中,36个城市桶装菜籽油的平均零售价与CPI食品烟酒里的食用油分项具有一定的相关性,拟合后作为食用油分项的环比变动的指标。
28种重点监测蔬菜平均批发价与CPI食品烟酒里的鲜菜分项具有高度一致性,拟合后作为该分项的环比变动的指标。
畜肉中,猪肉批发价格环比、牛肉批发价格环比均与CPI畜肉环比变动具有较强相关性,且通过回归确认猪肉牛肉的价格对CPI畜肉环比影响显著。因此使用以上数据作为畜肉环比变动的指标。
对CPI食品烟酒分项中水产品的衡量,使用的是鲫鱼、鲤鱼、白鲢鱼、大带鱼这四类水产平均批发价。
鸡蛋价格的环比变动与蛋类子项的走势高度一致,可以作为衡量蛋类子项环比变动的指标。
最后,7种重点监测水果价格的环比变动与鲜果子项的走势一致,作为衡量鲜果子项环比变动的指标。
基于以上选取的高频指标,对CPI食品中对应分项进行预测。同时,以上各项分项对CPI食品烟酒环比进行回归,得到对应权重,调整后结果如下:
计算得出CPI食品7月环比预测值为3.28%。
3.CPI交通通信分项预测
CPI交通和通信子项中通信服务和邮递服务的环比变动较为稳定,对整体的影响不大。交通工具用燃料子项与交通通讯具有一致性,而燃料子项又很大程度上受95#汽油价格影响,因此选取95#汽油市场价的环比变动来对CPI交通和通信的环比变动进行预测。
通过95#汽油市场价环比对CPI交通工具用燃料环比回归,再进一步得出CPI交通通信的预测环比,最终该分项7月环比为-0.47%。
4.CPI除食品烟酒和交通通信的其他分项预测
由于其他分项均具有较为明显的季节性规律,因此通过历史均值进行预测,结果如下:
其中,CPI教育文化和娱乐分项中,教育服务的数据受9月开学季影响较大,而旅游的季节性变化则突出在暑假期间。
为提高准确性,再次将这两个分项对CPI教育文化和娱乐进行回归,得出的关系为:CPI教育文化和娱乐=0.5967987*教育服务+0.1654007*旅游-0.158771。最终7月CPI教育文化和娱乐的预测结果调整为0.8266%。同样进行二次回归的还有医疗保健和衣着分项,最终两个分项调整结果分别为0.29%和-0.42%。
除此之外,根据历史平均值预测出的2022年1月-6月的CPI居住分项的结果均与实际公布数据有所偏离,平均高出0.08%。通过对历史偏离幅度进行调整,得到的最终7月CPI居住分项的环比为0.0421%。同样,教育和医疗分项也根据偏离情况进行调整,得出预测结果分别为0.7758%和0.1347%。
最终其他分项7月CPI预测结果如下:
5.7月CPI预测
根据以上预测结果对各分项预测值加权计算,得出7月CPI环比为1.0%。通过“环比推同比”的方式得出7月CPI同比约为3.2%。
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周五策略回顾
油价下跌缓和通胀预期:华创投顾部债市早盘策略(2022-8-5)
【华创投顾部市场跟踪】周四美国三大股指涨跌不一,国际油价全线下跌,欧洲三大股指小幅收高,伦敦基本金属集体上涨。美债收益率多数下跌。整体来看,海外市场情绪谨慎。
海外市场:(1)美国公布的每周原油库存数据显示库存增加446.7万桶,导致原油价格一路下滑。截止北京时间昨晚9点半,WTI原油跌破90美元/桶,为是5个月以来的低点。油价与通胀息息相关,随着油价走低,通胀预期有所缓和。(2)英国央行公布的利率决议显示,英国央行加息50个基点,加息幅度创英国1995年来的最大纪录。与此同时,政策利率从1.25%提高至1.75%,利率水平创2008年以来最高纪录。英国央行称,最近的天然气价格上涨导致英国以及欧洲的经济活动前景再次显著恶化。同时,英国央行预计英国经济将从第四季度开始进入衰退。
国内方面:(1)根据最新数据,8月3日0时至8月4日12时,三亚新增报告确诊病例59例。疫情情况可能会导致三亚旅游旺季提前结束。(2)数据显示,7月全国43个省、市、区(县)合计开工重大项目3876个,投资总额达到23930.59亿元;其中,基础设施项目成为各地密集开工的重点领域之一。随着下半年专项债券、银行贷款,社会资本等到位,更多重大项目将上马开工,专家预计,三季度基建投资增速将迎来全年高点。
今日关注:
(1)国内方面,股债依然呈现跷跷板效应。昨日银行间主要利率债收益普遍下行,国债期货震荡走弱小幅收跌;目前资金维持宽松,成为支撑债券的主要因素,但也需要密切关注资金面变化情况。
(2)中央气象台继续发布高温黄色预警,用电需求迅速反弹,高温天气带来电力板块景气度回升,可持续关注。
债市小幅回调:华创投顾部债市午盘策略(2022-8-5)
【华创投顾部市场跟踪】周五上午债券利率普遍上行1bp以内,无新增利多或利空的因素,利率波动不大。央行早盘延续投放20亿OMO,净投放0,资金面延续宽松。股市午盘收涨,芯片股领涨;商品期市午盘涨跌参半,能化品跌幅居前,基本金属走高。
信息方面,河南银保监局、金融监管局表示,按照垫付工作安排,自2022年8月8日上午9时起,对禹州新民生村镇银行等4家村镇银行账外业务客户本金单家机构单人合并金额15万元至25万元的开始垫付,15万元以下的继续垫付。
午后关注:
(1)资金面情况。由于资金面宽松程度有胜于4-5月,且市场对资金宽松预期较满,所以1Y短端利率突破前低,但由于经济基本面虽然可能修复偏弱,但大概率依旧好于4-5月,且无降准降息催化下,10Y利率难以突破前低。目前资金宽松是最大利好,市场倾向对资金利率进行右侧判断,但当前短端交易可能相对拥挤,资金一旦发生变化进行调整可能会有一定损失,需要警惕。
(2)股市情况。风险偏好依旧联动股市和债市。

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